今晚24时，油价上调！

（本文作者(zuòzhě)张晓泉，香港中文大学伟伦商业人工智能讲席教授） 如果你还不了解Labubu是什么，以下是它的(de)“实绩”： 明星收割机：全球明星自发带货，从机场街拍到社媒晒照(shèméishàizhào)分享，Labubu已成当红明星们个性表达的“标配(biāopèi)”。 高奢宠儿：强势亮相巴黎、米兰等国际时装周，获潮流杂志主编、设计师(shèjìshī)钦点，与爱马仕铂金(bójīn)包的搭配被称为“天作之合”。作为(zuòwéi)包挂（bag charm），却频频让(ràng)LV、YSL等奢侈包袋沦为配角。 “外交”身份认证：凭借超高人气(rénqì)被泰国官方授予“神奇泰国体验(tǐyàn)官”称号，成为史上首位获得“外交身份”的潮玩IP。 现象级(jí)疯抢：新品上线就售罄，购买全靠“抢”。从纽约、伦敦到曼谷，全球门店(méndiàn)大排长龙是常态。 身价暴涨堪比(kānbǐ)“理财产品”：原价不过百元的盲盒，二手市场能炒到成百上千(chéngbǎishàngqiān)倍，价格波动(bōdòng)堪比金融产品，几乎所有产品都有不同程度的溢价，部分联名款溢价甚至达到了1284%。 Labubu爆红拉动泡泡玛特股价一年(nián)暴涨(bàozhǎng)909%，市值一度突破3000亿港元，超过GUCCI等奢侈品牌。带动海外(hǎiwài)及港台业务极速扩张，2024年营收(yíngshōu)50.7亿元，同比增长375.2%，收入占(zhàn)比达38.9%。其中，泰国所在的东南亚市场，2024年营收24.03亿元，增长高达619.1%。 二级市场也迅速跟进(gēnjìn)，截至今年一季度末，共有182只基金重仓泡泡玛特，合计持股(chígǔ)6079.24万股。而去年(qùnián)一季度仅有30只基金重仓泡泡玛特，合计持股4468.76万股。 Labubu形象是长着九颗尖牙(jiānyá)、笑容狡黠的毛绒玩具，凭什么俘获了明星、时尚界、资本市场和全球无数的年轻人？一个小小的盲盒(mánghé)，如何成为文化消费与(yǔ)商业价值的超级引擎？下面一一拆解。 盲盒机制：心理学与行为(xíngwéi)经济学的精准把控 Labubu的(de)成功，首先离不开其巧妙的“盲盒”销售模式。这种模式精准地捕捉并放大了消费心理中的某些(mǒuxiē)关键特质，特别是对于追求(zhuīqiú)新鲜感与个性化的Z世代(shìdài)而言，具有难以抗拒的吸引力，这使得盲盒成为一门有利可图的生意。 根据Cognitive Market Research的报告(bàogào)，2024年(nián)全球盲盒市场(shìchǎng)规模达到了(le)145.142亿美元。从2024年到2031年，该市场将以5.90%的复合年增长率(CAGR)扩张。 不确定性带来的(de)惊喜，多巴胺驱动的消费 盲盒的(de)核心在于其“不确定性”。消费者在打开盒子前无法(wúfǎ)确知将获得哪(nǎ)一款产品，这种未知带来的期待感和拆盒瞬间的惊喜（或小小的失落），能够刺激大脑释放多巴胺，形成一种即时的愉悦反馈。 心理学研究表明，间歇性、不可预测的奖励比固定奖励更容易让人“上瘾”。每一次购买盲盒，都像一次小型的“赌博”，这种(zhèzhǒng)寻求刺激和(hé)惊喜的心理驱动着(zhe)消费者持续购买。 另外，这种类似于“赌博(dǔbó)”的复购行为，也容易让人难以自拔，即使明知抽(chōu)中稀有款的概率很低，仍然愿意一再尝试。 行为经济学的洞察也揭示了盲盒令人着迷的深层(shēncéng)原因。 前景理论(Prospect Theory)在此扮演了(le)重要角色：在购买盲盒时，消费者面对(miànduì)的是不确定的“收益”。相对于获得一个普通款(kuǎn)的平淡，抽中稀有隐藏款的巨大(jùdà)满足感（被感知为远超其标价的“收益”）极具诱惑力。 为了追求这种中奖般的(bānde)体验，并避免错失隐藏款(kuǎn)带来的“损失”（即未能获得稀有款的遗憾，或感觉投入的成本没有得到最大化回报），人们往往会表现出风险偏好的行为，愿意(yuànyì)持续投入，并期望自己足够(zúgòu)幸运。 此外，社交媒体的放大效应进一步强化了(le)这种心理。 当平台上充斥着其他玩家分享抽中珍贵(zhēnguì)隐藏款的帖子和视频时，会引发消费者的可得性偏差(Availability Heuristic)。由于(yóuyú)这些(zhèxiē)成功案例更容易被回忆和获取，消费者会不自觉地高估(gāogū)自己抽中隐藏款的概率，认为“下一个幸运儿可能就是我”。 同时，代表性启发(Representativeness Heuristic)也可能产生作用：当看到与自己相似(xiāngsì)的普通人（或大量“别人”）都晒出稀有(xīyǒu)款时，消费者可能会错认为自己也具有抽中隐藏款的“代表性特征(tèzhēng)”，或者将某些购买行为（如一次性购买多个、在特定店铺购买等(děng)）与更高的中奖概率(gàilǜ)错误地关联起来，从而(cóngér)进一步刺激购买欲望。 这些认知偏差与多巴胺奖赏(jiǎngshǎng)回路相互作用，共同织就了(le)盲盒“让人上头”的精密罗网。 饥饿(jīè)游戏：精心设计的稀缺与抢购 盲盒中的(de)隐藏款、限量款因其极低的获得概率，人为制造了强烈的稀缺感。这种稀缺性在粉丝社群中被放大(fàngdà)，使得获取这些款式成为一种荣耀和能力的象征(xiàngzhēng)。 消费者(xiāofèizhě)为了在有限的供应中抢夺到心仪的稀有品，会投入更(gèng)多的时间、金钱和精力，甚至参与到线上线下的各种“抢购战”中。 这种竞争不仅(bùjǐn)提升了产品的(de)渴望(kěwàng)度，也进一步强化了品牌的社群凝聚力和用户粘性，将消费行为演变成一场充满刺激与成就感的“寻宝竞赛”。 Labubu通过盲盒机制，成功地将购买行为(wèi)从“单纯购买商品”转变(zhuǎnbiàn)为一种充满期待、惊喜、竞争和社交分享的(de)“消费体验”，让无数人心甘情愿地为这种“未知的惊喜”买单。 情绪消费+身份表达：Labubu如何拿捏成年人的心(xīn) 在物质相对充裕(chōngyù)的时代，消费行为越来越受到情绪和精神需求(xūqiú)的驱动，从近年来的消费趋势中也可见一斑。Labubu之所以能俘获众多(zhòngduō)成年人的心，关键也在于它迎合了时代的情绪，击中了怀旧心理与情感需求，成功地扮演(bànyǎn)了情绪慰藉和个性表达的载体。 情绪安抚：提供“陪伴感”与“治愈力(lì)” 怀旧消费成为一种(yīzhǒng)心理自我修复机制。人们通过“像(xiàng)小时候一样的东西”或“过去熟悉的事物”来寻求(xúnqiú)亲近感、稳定感与安全感。最近“撕拉片”的走红和近些年层出不穷的复古风潮，都说明了这一点。 而Labubu作为(zuòwéi)一种与“童年(tóngnián)”高度关联的毛绒玩具，能够(nénggòu)唤起人们童年时期对玩具、陪伴与安全的最初感知，为成年人提供片刻宁静与治愈的精神寄托。 个性表达(biǎodá)：成为独特的“自我标签” Labubu的(de)(de)系列众多，每一款都有其独特的设计和“人设暗示”。消费者在选择购买哪一款，或者偏爱哪一个系列时，往往会不自觉地投射自己的审美偏好、个性特征甚至生活态度。拥有和展示Labubu，成为了一种(yīzhǒng)低调而(ér)有趣的自我表达方式，是个人品位和独特性(dútèxìng)的无声宣言。 社交货币：构建(gòujiàn)同好圈层的“通行证” 围绕Labubu形成的粉丝社群，为具有(jùyǒu)相同(xiāngtóng)爱好的个体提供了一个交流和归属的平台。分享抽盒经验、交换重复款式、讨论(tǎolùn)新款设计，这些互动增强了用户粘性。Labubu成为了同好之间的“社交货币”，是开启话题、建立连接、融入(róngrù)特定圈层的有效工具。这种由共同爱好带来的社交满足感，进一步强化(qiánghuà)了消费者对品牌的情感(qínggǎn)联结。 “丑萌”设计与反主流美学(měixué)：拥抱不完美的真实 Labubu的(de)“丑萌”(Ugly Cute)设计是其成功的关键之一。它(tā)跳出了(le)传统审美对于“可爱”的刻板定义(dìngyì)，尖牙、大耳、怪诞的表情，这些元素组合在一起，反而形成了一种独特(dútè)的、令人过目难忘的视觉冲击力。这种设计迎合了当下年轻人追求个性、反叛传统、拥抱多元审美的趋势。它代表了一种对主流美学的“解构”和对“不完美”的接纳，让消费者在其中(qízhōng)找到了共鸣和认同。 没有故事的IP，如何靠设计与文化裂变(lièbiàn)风靡全球 与迪士尼等依赖叙事和复杂角色背景的(de)传统IP不同，Labubu的成功展现(zhǎnxiàn)了(le)非叙事型IP在全球化时代强大的生命力。它更多依靠纯粹的设计魅力、开放的阐释空间以及由此引发的文化裂变效应。 非叙事型IP的崛起：设计(shèjì)即是内容，留白给予想象 Labubu并没有固定的故事线，泡泡玛特其他的热门(rèmén)IP也多(duō)是如此，它们的核心都是独特且具有高度辨识(biànshí)度的视觉形象。这种“非叙事”特性反而赋予了IP更大的灵活性和包容性。 消费者(xiāofèizhě)可以根据自己的(de)理解和情感投射，赋予Labubu不同的“故事”。设计师则能够将创作重心放在造型、色彩(sècǎi)、材质和系列主题(zhǔtí)的不断创新上，使得每一款Labubu都像一件艺术品，其本身的设计就构成了核心内容。 明星效应与KOL传播(chuánbō)：引爆初始流量池 全球明星对Labubu的喜爱和频繁展示，无疑起到了强大的示范效应和引流作用。她们的粉丝群体(qúntǐ)庞大且具有高购买力，明星的“自发”或商业合作推广，迅速提升了Labubu的知名度和时尚(shíshàng)属性(shǔxìng)，使其快速突破圈层，进入大众视野(shìyě)。 跨界(kuàjiè)合作破圈，提升品牌价值 包挂风靡，与(yǔ)奢侈品深度绑定（如爱马仕铂金(bójīn)包）：社交媒体上将Labubu与奢侈品搭配的高频曝光，不仅提升了Labubu的时尚地位和品牌格调，也使(shǐ)其触达了更高端(gāoduān)的消费人群，打破了人们对“玩具”的固有印象。 与经典艺术(yìshù)文化的合作（如卢浮宫艺术品，经典影视剧作等形象联名）：这类合作赋予了Labubu更广泛的文化内涵，使其(qí)从小(cóngxiǎo)众潮玩向大众艺术文化消费品拓展。 跨界日常消费品（服饰、饮品等）：通过与不同领域品牌的(de)合作，Labubu的形象从潮玩渗透到生活的方方面面，持续扩大其影响力，并触达(dá)更广泛的潜在用户(qiánzàiyònghù)。 融合地方文化(wénhuà)特色：例如在泰国和新加坡等地与当地文化元素结合，推出限定产品或活动，增强了地域亲和力和文化认同感(rèntónggǎn)。 自发分享与用户共创：构建(gòujiàn)强大的粉丝生态 Labubu的开放性和设计感激发了大量用户的二次创作热情。粉丝们会(huì)为Labubu拍摄(pāishè)精美的照片、制作场景、绘制同人作品，甚至改造娃娃等。这些UGC（用户生成内容(nèiróng)）在社交(shèjiāo)媒体上广泛传播，形成了强大的“自来水”效应，不仅免费为品牌进行了宣传(xuānchuán)，也进一步(jìnyíbù)丰富了Labubu的文化内涵，构建了一个充满活力的粉丝生态系统。 泡泡玛特(mǎtè)的估值逻辑：潮玩生意如何撑起3000亿市值？ Labubu的(de)火爆是泡泡玛特商业模式(shāngyèmóshì)成功的一个缩影，其一度高达(gāodá)3000亿港元的市值背后，是资本市场对其独特商业模式和强大IP运营能力的认可。 多(duō)IP矩阵战略：扩容营收池，分散风险 泡泡玛特并非仅依赖Labubu一个IP。它旗下拥有Molly、Dimoo、Skullpanda等多个成功(chénggōng)的IP，形成了(le)强大的IP矩阵(jǔzhèn)。 这种多元化布局一方面可以满足不同消费者的(de)审美偏好，持续吸引新用户(yònghù)，扩大(kuòdà)整体营收规模；另一方面，多元化IP的不同系列（IP宇宙）也能(néng)激发消费者的收集欲，进而增加单次成交额，促进复购率；同时，多元化IP还能有效分散单一IP可能带来的经营风险，保证公司业绩(gōngsīyèjì)的稳定性和持续增长潜力。 商业模式的重塑：从“卖玩具(wánjù)”到卖“情绪+社交+文化” 泡泡玛特的(de)核心竞争力不在于制造玩具本身，而在于创造和贩卖“情绪价值(jiàzhí)”“社交价值”“文化认同”。 盲盒机制提供了惊喜和(hé)(hé)刺激，IP形象提供了情感寄托和个性表达，线下主题乐园和粉丝社群则满足了娱乐和社交需求，增加了高粘性的现实(xiànshí)场景和体验消费。 这种(zhèzhǒng)商业模式的本质是精神消费，其附加值远高于传统玩具制造业。 核心财务指标的优越性：高毛利率(máolìlǜ)、强渠道控制力 高毛利率：潮玩产品的设计和(hé)IP授权成本相对固定，而一旦IP受到市场追捧，其生产成本（主要是材料和代工(dàigōng)费）在售价中占比较低(dī)，使得泡泡玛特能够维持较高的毛利率水平。 强大的(de)渠道控制力：泡泡(pàopào)玛特通过线下直营店、自动售卖商店(shāngdiàn)、线上APP/小程序以及与购物中心(gòuwùzhōngxīn)的深度合作，构建了强大的自有销售渠道网络。这不仅保证了产品触达消费者的效率，也使其能更好地掌握用户数据，进行精准营销和新品推广，减少对第三方渠道的依赖。 IP孵化与运营(yùnyíng)能力：Labubu作为爆款的验证 Labubu的全(quán)球性成功，强有力地验证了潮玩品牌在IP挖掘、艺术家合作、产品设计、市场推广和粉丝运营等全链条上(shàng)的孵化和放大能力。公司(gōngsī)拥有一套相对成熟的方法论，能够持续(chíxù)发掘有潜力的设计师和IP，并通过其平台资源将其打造成爆款。 在(zài)当下(dāngxià)这个信息爆炸、万物皆媒的数字化景观时代，内容只有被有效传播，才能(cáinéng)被看见；只有被持续关注，才能凝聚共识(gòngshí)并实现其潜在价值；只有引发广泛讨论，才能在互动中不断提升其影响力与商业价值。 潮流趋势瞬息万变，现象级IP层出不穷，新奇独特的(de)盲盒产品亦会接踵而至。无论是精心打造的限量版、具有特殊意义的珍藏版，还是令人梦寐以求的隐藏款，其背后真正(zhēnzhèng)激烈争夺的，是这个时代(shídài)最为稀缺(xīquē)的资源——注意力。 注意力不仅是衡量影响力的(de)前提，更直接构成了价值本身。Labubu的火爆，也折射出一种新兴的奢侈品(shēchǐpǐn)逻辑：真正的“高级”不再仅仅由价格标签定义，更在于其能否(néngfǒu)捕获并汇聚大众的目光——“被看见”本身，赋予(fùyǔ)了价值以全新的维度。 第一财经一财号独家首发，本文仅(jǐn)代表作者观点。